Voici la résumé Boursorama de l'entreprise :
Alcatel-Lucent propose des solutions qui permettent aux fournisseurs de services, aux entreprises et aux administrations du monde entier d'offrir des services voix, données et vidéo à leurs propres clients. Leader dans les réseaux haut débit fixes, mobiles et convergés, les technologies IP, les applications et les services, Alcatel-Lucent développe des solutions complètes qui rendent possibles des services de communications innovants pour les utilisateurs, qu'ils soient chez eux, au travail ou en déplacement. Présent dans plus de 130 pays, Alcatel-Lucent est un partenaire local avec une dimension internationale. L'équipe de service d'Alcatel-Lucent est la plus développée et la plus expérimentée de l'industrie. Le Groupe compte également l'une des plus grandes capacités de R&D dédiées aux communications.
Alcatel-Lucent qui a réalisé des revenus de 15,99 milliards d'euros en 2010, est une société de droit français, avec son siège social à Paris.
Actionnariat
On retrouve de nombreux fonds dans les principaux actionnaires, et aucun actionnaire de référence se détache.
Selon Boursorama :
1. Brandes Investment Partners
4,97%2. BlackRock 4,86%
3. FMR LLC 4,80%
4. Artis Capital Management 3,39%
5. Tradewinds Global Investors 2,90%
Le titre n'a pas versé de dividendes depuis 2007...
Chute à l'avant, chute...
La chute est douloureuse !
Un cours quasiment divisé par 20 en 10 ans ! La première crise a divisé par 2 et la seconde par 10...
Historique des cours sur 10 ans
Analyse de l'action
Allons voir les dernières informations financières concernant ce titre. Le dernier rapport semestriel sera une lecture intéressante à faire. Le screener de l'Investisseur Heureux est aussi un bon outils.
En regardant le bilan on voit que les capitaux propres ont été massacrés en 2007 et 2008. Ils sont passés de 12 milliards d'euros à 4 milliards d'euros ! Les résultats de 2007 et de 2008 cumulent quasiment 9 milliards de pertes !
Entre 2007 et 2010, les free cash flow (flux de trésorerie sans les amortissements) est resté stable à environ - 500 millions d'euros. La trésorerie et les dettes à long termes sont également restées à peu près stables. Le chiffre d'affaire a baissé puis a commencé à remonter en 2010. Les résultats sont toujours négatifs.
Alcatel-Lucent est une entreprise des technologies. Ainsi, une baisse de ses investissements est un très mauvais signe pour son avenir. Les dépenses d'investissements et les frais de recherche restent stable, ainsi elle paraît continuer à parier pour son avenir.
Le dernier rapport semestriel est encourageant. Malheureusement, la trésorerie diminue sévèrement (-1,5 milliards d'euros, il reste 3,5 milliards), principalement à cause du remboursement de dettes à long terme (environ 800 millions d'euros).
Le bilan diminue (à 22 milliards) et les capitaux propres augmentent légèrement vers 4 milliards... Le ratio d'endettement s'améliore, mais reste très médiocre. Du côté de l'actif, les actifs intangibles diminuent mais représentent toujours 6 milliards d'euros !
La capitalisation boursière est de 2,5 milliards d'euros alors que les capitaux propres sont à 4 milliards. La décote est d'environ 40%, mais elle n'est pas intéressante compte tenu des intangibles qui sont très difficilement valorisables...
L'entreprise a du mal à faire du résultat dans un environnement très difficile. L'actionnaire a beaucoup perdu... L'entreprise n'est pas en faillite, mais vivote... Quelques exercices compliqués pourraient l'achever ?
Mais, parlons plutôt de cette obligation convertible !
Vous pouvez la découvrir chez Financefi.
Allons voir comme toujours le prospectus.
On remarque que cette émission sert à payer... Une autre obligation arrivant à terme ! Bon, je ne peux pas trop m'en plaindre, sachant que j'étais détendeur de ces obligations !
Les caractéristiques de l'obligation (résumé) :
Vu la situation de l'entreprise, elle est dans la catégorie "junk bonds".
Le montant de l'obligation s'élève à 800 millions d'euros, et l'entreprise a déjà réussi à rembourser cette somme en 2011 (bon, d'accord, rembourser de la dette avec de la dette, ce n'est pas la panacée...).
Avec 3 milliards d'euros et un free cash flow de - 500 millions d'euros, la dette paraît remboursable dans 3 ans... Mais il suffit d'enchaîner quelques années moyennes ou mauvaises pour mettre en péril le remboursement du nominal. Même si l'entreprise vivote, les capitaux propres restent maigre (4 milliards qui sont valorisés en bourse à 2,5 milliards) pour un bilan de 22 milliards. Il suffit de retirer les deux tiers de la valeur des intangibles pour avoir des capitaux propres négatifs ! Les années précédentes les dettes à long terme et les capitaux propres sont restés stables.
Mais ces intangibles peuvent constitués quelques surprises (je suppose qu'on y retrouve les brevets de l'entreprise). Ces intangibles sont difficiles à valoriser pour l'investisseur, mais également pour l'entreprise. L'entreprise continue à investir dans la recherche, ainsi elle ne se fait pas trop distancée par ses concurrents... Cet argent continue à être investi dans ces "intangibles" qui eux sont revus à la baisse dans le bilan.
La situation a été nettement reprise depuis les années 2007-2008, on peut avoir l'espoir que l'action remonte. Je ne joue pas sur cet espoir en consacrant cet article à l'obligation convertible. Je trouve que le pari de l'obligataire qui attend un remboursement d'Alcatel-Lucent est beaucoup moins risqué et plus rémunérateur que celui de l'actionnaire. Le pari reste néanmoins osé, car l'entreprise reste dans une situation difficile. Le niveau des capitaux propres et de trésorerie sont à surveiller de près : l'objectif est qu'ils restent stables au minimum...
Le taux offert permet d'avoir un rendement HY avec en plus la cerise sur le gâteau si l'entreprise retrouve une santé financière correcte avec la convertibilité en actions.
Allons voir les dernières informations financières concernant ce titre. Le dernier rapport semestriel sera une lecture intéressante à faire. Le screener de l'Investisseur Heureux est aussi un bon outils.
En regardant le bilan on voit que les capitaux propres ont été massacrés en 2007 et 2008. Ils sont passés de 12 milliards d'euros à 4 milliards d'euros ! Les résultats de 2007 et de 2008 cumulent quasiment 9 milliards de pertes !
Entre 2007 et 2010, les free cash flow (flux de trésorerie sans les amortissements) est resté stable à environ - 500 millions d'euros. La trésorerie et les dettes à long termes sont également restées à peu près stables. Le chiffre d'affaire a baissé puis a commencé à remonter en 2010. Les résultats sont toujours négatifs.
Alcatel-Lucent est une entreprise des technologies. Ainsi, une baisse de ses investissements est un très mauvais signe pour son avenir. Les dépenses d'investissements et les frais de recherche restent stable, ainsi elle paraît continuer à parier pour son avenir.
Le dernier rapport semestriel est encourageant. Malheureusement, la trésorerie diminue sévèrement (-1,5 milliards d'euros, il reste 3,5 milliards), principalement à cause du remboursement de dettes à long terme (environ 800 millions d'euros).
Le bilan diminue (à 22 milliards) et les capitaux propres augmentent légèrement vers 4 milliards... Le ratio d'endettement s'améliore, mais reste très médiocre. Du côté de l'actif, les actifs intangibles diminuent mais représentent toujours 6 milliards d'euros !
La capitalisation boursière est de 2,5 milliards d'euros alors que les capitaux propres sont à 4 milliards. La décote est d'environ 40%, mais elle n'est pas intéressante compte tenu des intangibles qui sont très difficilement valorisables...
L'entreprise a du mal à faire du résultat dans un environnement très difficile. L'actionnaire a beaucoup perdu... L'entreprise n'est pas en faillite, mais vivote... Quelques exercices compliqués pourraient l'achever ?
Mais, parlons plutôt de cette obligation convertible !
Vous pouvez la découvrir chez Financefi.
Allons voir comme toujours le prospectus.
On remarque que cette émission sert à payer... Une autre obligation arrivant à terme ! Bon, je ne peux pas trop m'en plaindre, sachant que j'étais détendeur de ces obligations !
Les caractéristiques de l'obligation (résumé) :
- nominal : 3,23€,
- Taux : 5% annuel,
- versement des intérêts chaque semestre (les 1er janvier et 1er juillet),
- amortissement : le 01/01/2015 au pair,
- option de rachat : à partir de 2014 si l'action dépasse 4,2€ pendant 20 jours consécutifs, ou si il reste moins de 15% de l'émission en circulation,
- convertibilité : à partir de 2009,
- parité : 1 action pour une obligation.
Vu la situation de l'entreprise, elle est dans la catégorie "junk bonds".
Le montant de l'obligation s'élève à 800 millions d'euros, et l'entreprise a déjà réussi à rembourser cette somme en 2011 (bon, d'accord, rembourser de la dette avec de la dette, ce n'est pas la panacée...).
Avec 3 milliards d'euros et un free cash flow de - 500 millions d'euros, la dette paraît remboursable dans 3 ans... Mais il suffit d'enchaîner quelques années moyennes ou mauvaises pour mettre en péril le remboursement du nominal. Même si l'entreprise vivote, les capitaux propres restent maigre (4 milliards qui sont valorisés en bourse à 2,5 milliards) pour un bilan de 22 milliards. Il suffit de retirer les deux tiers de la valeur des intangibles pour avoir des capitaux propres négatifs ! Les années précédentes les dettes à long terme et les capitaux propres sont restés stables.
Mais ces intangibles peuvent constitués quelques surprises (je suppose qu'on y retrouve les brevets de l'entreprise). Ces intangibles sont difficiles à valoriser pour l'investisseur, mais également pour l'entreprise. L'entreprise continue à investir dans la recherche, ainsi elle ne se fait pas trop distancée par ses concurrents... Cet argent continue à être investi dans ces "intangibles" qui eux sont revus à la baisse dans le bilan.
La situation a été nettement reprise depuis les années 2007-2008, on peut avoir l'espoir que l'action remonte. Je ne joue pas sur cet espoir en consacrant cet article à l'obligation convertible. Je trouve que le pari de l'obligataire qui attend un remboursement d'Alcatel-Lucent est beaucoup moins risqué et plus rémunérateur que celui de l'actionnaire. Le pari reste néanmoins osé, car l'entreprise reste dans une situation difficile. Le niveau des capitaux propres et de trésorerie sont à surveiller de près : l'objectif est qu'ils restent stables au minimum...
Le taux offert permet d'avoir un rendement HY avec en plus la cerise sur le gâteau si l'entreprise retrouve une santé financière correcte avec la convertibilité en actions.
Attention, alerte AMF !
AMF : Super Pognon a acheté de cette obligation "pourrie"
Fin de l'alerte AMF
Qu'en pensez-vous ? Êtes vous acheteur ? Ai-je oublié certains éléments ? Quelles sont vos analyses de ce titre ?
Merci pour cette analyse. Une petite info : sauf erreur de ma part, pas possible de souscrire cette obligation sur Binck
RépondreSupprimerOn se marre toujours autant a la lecture des chroniques de Super Pognon!
RépondreSupprimerJe pense qu'il faut faire tres attention. En effet :
RépondreSupprimer1/ Alcatel est un équipementier telecom avec de 2 conséquences :
a) Un equipementier, c'est rarement pricing power. Un de mes boss me disait toujours, un équipementier ca vaut ZERO. cf equipementier auto par exemple.
b)Telecom : Il y a environ 5 grands acteurs dans le monde dans un marché ou il n'en faudrait que 3. Sous l'impulsion de Huawei et ZTE, les deux chinois, tous les acteurs sont lancés dans une guerre des prix..... Je pense donc que certains acteurs doivent disparaitre.
2/ Alcatel consomme toujours du cash d'ou l'effondrement du titre et ses résultats sont médiocres malgré les efforts du management...En clair la rentabilité n'est pas la et n'importe quel ralentissements de l'équipement mondiale en 2012 enverra dans le rouge.
3/ Difficile d'envisager une solution politique. Alcatel n'a que 10000 employés en France....Le FSI ou l'état Francais n'iront pas à son secours....Enfin, une OPA parait peut envisageable (quel intéret ?).
=> Conclusion : Le marché price aujourd'hui un défaut qui pourrait prendre l'allure d'une sauvegarde au mieux (entrainant un remboursement de l'obligation sur 10 ans)ou un redressement judiciaire (pas de remboursement).
=> Tant que la société ne dégage pas de cash, je m'abstiens. Je préfere de la dette comme celle d'EUROPCAR (26%) qui a un actionnaire puissant (Eurazeo) et qui preferera remettre au pot.......
Pour Europcar :
http://www.financefi.fr/obligations/fiche.php?id=2317
Cordialement,
Marc de Saunière
Je suis également circonspect face à cette obligation. Nous sommes face à un secteur très concurrentiel, avec une entreprise qui a du mal à être profitable. Je serais de l'avis de Marc et préfèrerait aller vers une obligation Europcar offrant un rendement très intéressant ou vers des obligations Vivendi qui paient l'air de rien du 7% l'an pour des échéances à 5 ans.
RépondreSupprimerPlus fondamentalement, l'achat d'obligations pour un résident français devient de moins en moins intéressant. La hausse de la CSG et de la TVA augmentent encore la taxation des coupons. Le prélèvement libératoire atteint désormais pas loin de 40% ! Résultat, il devient moyennement intéressant de prendre des risques. Autant prendre une assurance-vie pépère en UC...
Vincent pouvez-vous donner les codes ISIN des obligations que vous présentez et éventuellement un lien vers un prospectus ?
RépondreSupprimerMerci d'avance :)
Code isin : FR0010798371
RépondreSupprimerProspectus : http://static.financefi.fr/fiches-emission/obligations-convertibles/FR0010798371.pdf
Ce titre est conseillé à l'achat par Capital !
RépondreSupprimerJ'avais vu aussi ce conseil dans Capital, c'est pour cela que j'ai gougueulisé le code isin et suis tombé sur le bolg de super pognon.
RépondreSupprimermais attention, les Conseilleurs ne sont pas les payeurs...