En orbite avec SES

Vous connaissez tous les satellites ASTRA, mais connaissez-vous son propriétaire, la Société Européenne des Satellites ?

Un leader mondial de la transmission par satellites

Voici la présentation Boursorama :
SES est le 1er opérateur de satellites mondial. Le groupe propose des services de transmission satellite pour les émissions télé et radio, des services de transmission de données, de téléphonie et d'accès à Internet.
SES regroupe les 2 principaux opérateurs de satellites SES ASTRA en Europe et SES WORLD SKIES dans le reste du monde. En outre, le groupe détient des participations stratégiques dans Ciel au Canada, QuetzSat au Mexique, YahLive au Moyen Orient et O3b Networks dans les pays émergents.
SES exploite une flotte de 44 satellites dans 26 positions orbitales à travers le monde.

Un actionnariat "éclaté"

Il n'y a pas d'actionnaire majoritaire, mais l'état du Luxembourg et ses autres véhicules d'investissements, représentent une belle minorité (minimum 33%).

Des dividendes réguliers et en croissance !

                                                                               0,80€  2010
                                                                               0,73€  2009

		0,66€		2008
		0,51€		2007
		0,37€		2006
		0,32€		2005
		0,24€		2004
		0,18€		2003

Le dividende est en croissance régulière depuis plus d'un dizaine d'années. Il a été multiplié par plus de quatre depuis 2003 ! Un parcours sans faute !

Attention cependant à la fiscalité du dividende : la société est luxembourgeoise, ainsi il y a un prélèvement fait à la source par le Luxembourg et il s'élève à 15%.

Historique boursier

Historique sur 10 ans

L'évolution du titre est positive sur le moyen et long terme. Les variations sont assez faibles et sont très atténuées par rapport à d'autres valeurs. Pas de montagnes russes sur cette valeur, amateur de sensations fortes, passez votre chemin ! On retrouve bien un business non cyclique avec des perspectives stables et des revenus récurrents en observant le cours...

Analyse

SES est une entreprise du secteur des télécoms. Ce secteur des télecoms est de part nature "défensifs", mais SES intervient sur un segment bien plus défensif ! Les barrières à l'entrée sont très importantes : elles demandent des capitaux très importants (un satellite vaut au moins 100M$) et une maîtrise technique de très haut niveau.

Voici une présentation de l'entreprise qui exposera bien ses activités.

YahSat-1A : un satellite de SES-ASTRA

Ne perdons pas nos bonnes habitudes, et plongeons-nous dans le dernier rapport annuel de la société.

L'entreprise capitalise 6,1 milliards d'euros pour un cours de 18,35 euros.

Le chiffre d'affaires est de 1,7 milliards d'euros et le résultat opérationnel à 800 millions d'euros. Ils sont toujours en croissance régulière depuis plusieurs années... Le résultat net part du groupe est à 487 millions d'euros. Il est également en croissance...

L'entreprise capitalise 3,6 fois le chiffre d'affaire ! Le marge réalisée est très importante quand on compare le chiffre d'affaire au résultat opérationnel. Le PER est de 12, ce qui reste correct...

Au regard du dividende distribué, le taux de distribution est à 60%. La hausse régulière des revenus et des bénéfices vont permettre d'assurer une hausse régulière du dividende, de plus le taux de distribution pourrait être augmenté. Le rendement actuel est de 4,4%.

Allons voir du côté du bilan. Les capitaux propres représentent 2,1  milliards d'euros, pour une capitalisation de 6,1 milliards d'euros, on les paie assez cher ! Le passif a plus de 8 milliards d'euros, le reste est de la dette... Ainsi, le levier est assez fort et ce n'est pas une surprise compte tenu de l'activité gourmande en capitaux ! En regardant les actifs, les actifs courants représentent 600 millions d'euros, à peine 10% de la capitalisation boursière. Les actifs non courants sont très majoritaires... Bref, si on doit mettre cette entreprise à la casse, on ne récupère pas grand chose (les annonces de vente de satellites sur le bon coin ne feraient pas recette à mon humble avis...).

La lecture des présentations de l'entreprise est intéressante. J'y apprends en particulier que les investissements vont beaucoup baissés pour les prochaines années (moins de dépenses, plus de cash, donc plus de distribution pour les actionnaires ?). Mais qu'en est-il de la croissance ? L'entreprise souhaite profiter de relais de croissance avec les émergents en investissant dans le réseau O3b dans les endroits peu accessibles...

Vous pouvez suivre les lancements de satellites de SES et le planning associé à cet endroit.

Eutelsat, un concurrent de SES

On n'échappe pas à la comparaison avec son concurrent côté à Paris également, Eutelsat. Ces deux entreprises opèrent sur le même secteur, ainsi nous retrouvons beaucoup de similarités (évolution des cours, croissance régulière des revenus, des bénéfices et des dividendes...).
SES a un PER plus élevé que ETL, ainsi qu'un dividende plus important (en terme de rendement) et un endettement inférieur. A choisir, je préfère SES.

Bilan

On paie cette entreprise pour son compte de résultat et son activité ultra-défensive. Le dividende est en croissance régulière et est pérenne. La valorisation de cette entreprise est faite sur les revenus, bénéfices et dividendes, qui sont censés être très récurrents.

Il y a un risque de taux sur la valorisation de cette entreprise avec un rendement actuel de 4,4%. Si les taux s'envolent, le cours prendra le mouvement inverse... Cependant, on peut se rassurer en se disant que la "facturation" des services suivra à moyen et long terme. Le risque reste à court terme selon moi.

L'entreprise ne me paraît pas sous valorisée ou sur-valorisée. Son prix actuel est correct (18,35€).

Qu'en pensez-vous ? Ai-je raté des éléments importants ? Êtes-vous acheteur de cette valeur ?