Un papier sur l'Imprimerie Chirat, avec un rendement de plus de 8%...

J'aime bien farfouiller au fin fond du Marché Libre pour y trouver des valeurs totalement méconnues.
J'ai choisi de vous parler de l'Imprimerie Chirat.

Un imprimeur français

Voici la présentation Boursorama :

Imprimerie Chirat est spécialisée dans l'impression et l'édition de livres, de magazines, de catalogues et d'annuaires. La société maîtrise tous les métiers de la chaîne graphique (publication assistée par ordinateur, gravure au laser, impression offset, pliage, assemblage et reliure des imprimés, conditionnement et mise en couverture). Le CA par type de supports se répartit comme suit :
- livres (39%) ;
- magazines périodiques (29%) ;
- catalogues (20%) ;
- annuaires (5%) ;
- autres (7%).
A fin septembre 2008, Imprimerie Chirat dispose d'un site de production implanté en France.

 Une entreprise familiale quasiment centenaire

La famille Chirat est actionnaire à 90% de la société. Elle a été crée en 1911.


Des dividendes généreux, puis la crise est arrivée

La société a distribué de nombreux dividendes et a été obligé de couper court début 2010 :

                                                                             0,55€  2009

0,83€		2008
0,82€		2007
0,69€		2006
0,85€		2005
0,80€		2004
0,88€		2003
0,83€		2002
0,40€		2001
0,30€		2000

Un cours au plus bas  Le cours ne fait que baisser depuis 2003 !

 

Analyse du titre

Réflexe habituel, allons voir le dernier rapport annuel.

 Le cours est à 6,7€, ce qui fait une capitalisation boursière de 5,64 millions d'euros.

Regardons le chiffre d'affaire et le résultat net :

Exercice au 30 septembre	1999	2000	2001	2002	2003	2004	2005	2006	2007	2008	2009
Chiffre d'affaires en millions (€)	13,65	15,29	15,48	17,07	18,99	19,30	20,20	21,15	22,76	24,13	22,93
Résultat net part du groupe en millions (€)	1,23	1,08	0,68	0,94	0,95	0,79	0,98	0,93	1,10	0,86	0,42

Le chiffre d'affaire croît régulièrement alors que le résultat net décroît... On comprend mieux pourquoi le cours ne fait que baisser ! Le taux de distribution aux actionnaires reste cependant élevé.

Le bilan nous donne quelques informations supplémentaires. Les capitaux propres sont de 5,9 millions d'euros (=capitalisation boursière) et ils ont diminués entre 2008 et 2009. L'endettement n'est pas excessif... La trésorerie monte à 2 millions d'euros. Pas de décote sexy en vue.

L'activité paraît être très concurrentielle (les marges sont de plus en plus faibles et le résultat le reflète bien) et bien que Chirat ait investi dans de nouvelles technologies, la barre n'est pas redressée.

La liquidité du titre reste très faible !

Bilan

Je ne suis pas acheteur de ce titre. 

Le chiffre d'affaire reste à la hausse régulièrement alors que le résultat net se dégrade. Le secteur très concurrentiel ne permettra pas de tirer à la hausse les résultats. Il n'y a pas, à priori, de "trésor" caché dans le bilan de l'Imprimerie Chirat (trésorerie importante, décote sur capitaux propres...). Le titre est peu liquide et nous sommes à la merci de l'actionnaire majoritaire (90% du capital). D'ailleurs, les dernières pages du rapport annuel nous donne quelques détails à ce propos (cession d'un véhicule de l'entreprise au PDG, convention d'assistance...). 

Les communications de l'entreprise sont également trop rares : les dernières données que j'ai sont l'exercice 2008-2009 !

Ainsi, le cours me semble justifié tout comme le rendement "élevé" (plus de 8%) mais ce n'est pas suffisant pour rendre ce titre attrayant à mes yeux.