Total : les rois du pétrole

Total est, par "essence", l'action de bon père de famille.
Elle est aussi décriée pour ses bénéfices énormes alors que la crise frappe la France.

Une compagnie pétrolière

Voici la présentation Boursorama :

Total figure parmi les 1ers groupes pétroliers mondiaux. Le CA par activité se répartit comme suit :
- raffinage et distribution (76,5%) : exploitation, à fin 2009, de 24 raffineries et de 16 299 stations-service dans le monde. Le groupe mène également des activités de négoce et de transport maritime de pétrole brut et de produits pétroliers ;
- exploitation et production d'hydrocarbures (12,3%) : 2,3 millions de barils produits par jour en 2009, et répartis essentiellement entre Europe (26,9%), Afrique (31,9%), Asie-Pacifique (11%), Amériques (6,8%) et Moyen Orient (6,6%). En outre, Total développe des activités de transport, de stockage de gaz naturel, de génération d'électricité (à partir de centrales à gaz à cycle combiné et d'énergies renouvelables), de vente de gaz naturel, d'électricité, de gaz naturel liquéfié, de gaz de pétrole liquéfié et de charbon ;
- chimie (11,2%) : chimie de base (58,8% du CA ; oléfines, aromatiques, polyéthylènes, fertilisants, etc.) et chimie de spécialités (41,2% ; caoutchouc, résines, adhésifs, etc.).

Effectif : 96 387

Un actionnariat diversifié

Il n'y a pas d'actionnaire de référence. Le plus gros actionnaire est le Groupe Bruxelles Lambert avec 4%. La capitalisation boursière est supérieure à 90 milliards d'euros... On est à l'abri d'une OPA hostile et des décisions unilatérales et injustes d'un actionnaire majoritaire.

Des dividendes importants et récurrents

Les dividendes sont versés en deux fois, une avance en novembre, et le solde en mai/juin.

		1,14€	Solde	2009
		1,14€	Avance	2009
		1,14€	Solde	2008
		1,14€	Avance	2008
		1,07€	Solde	2007
		1,00€	Avance	2007
		1,00€	Solde	2006
		0,87€	Avance	2006
		0,86€	Solde	2005
		0,74€	Avance	2005
		0,74€	Solde	2004
		0,59€	Avance	2004

J'apprécie de recevoir les dividendes de façon régulière et en plusieurs fois ! Il est toujours en augmentation quelque soit le résultat et en plus le résultat le couvre largement. Au cours du 16/12/10, soit 39,8€, le rendement est de plus de 5,7% ! Pourquoi le rendement est si élevé ? Premier élément de réponse, le cours serait-il trop bas ?

Historique boursier du titre

L'action est encore à ses niveaux de... 2004 !

 Historique sur 10 ans

Tout comme le CAC40 !

Analyse

Le rapport annuel nous apprend beaucoup sur la société.

Tout d'abord, le plupart du résultat vient des activités amont (exploitation des puits de pétrole et de gaz) et dépend du prix du baril et du taux de change €/$. Cette activité est très rentable et emploie une minorité des effectif du groupe (16 000 personnes). C'est le cœur de métier de l'entreprise. A court terme, on surveillera la production, le prix du baril et le taux de change. A moyen et long terme, l'évolution des réserves est le fil rouge. Le rapport annuel nous apprend que la production reste en légère hausse. Le prix du baril (inférieur à 60$) et le taux de change ont été assez défavorables en 2009. Les réserves augmentent chaque année et sont correctes (20 années de production).

Les activités complémentaires que sont l'aval et la chimie ne sont pas à ignorer pour autant. La majorité des effectifs en font partie (=coûts fixes importants). La rentabilité est faible mais ces activités restent stratégiques et sont un savoir faire industriel à conserver. Elles se situent en Europe où le marché du raffinage est peu porteur (offre abondante et baisse des marges). Total cherche à réduire ces activités ou en les adaptant au marché (la presse en a fait l'écho avec le sort des raffineries en France).

Regardons le bilan :
Actifs non courant : 78 milliards d'euros (immobilisations...),
Actifs courant : 50 milliards d'euros (liquidités, stock...),
Capitaux propres : 53 milliards d'euros, -> pour 93 milliards de capitalisation !
Passifs non courant : 20 milliards d'euros,
Dettes finançières non courantes : 20 milliards d'euros,
Dettes courantes : 34 milliards d'euros.

On n'achète pas Total pour son bilan. On paie presque deux fois les capitaux propres ! Mais elle reste "faiblement" endettées.

Et maintenant le compte de résultat (en milliards d'euros) :
                                       2009                          2008                            2007
CA                                 131                             180                             159
Résultat net                       9                                 11                              13

Les résultats sont à la baisse conformément à ce que nous avions vu auparavant (influence du prix du baril). Ils couvrent largement le dividende (dans le pire des cas, 2009, le dividende représente 60% du résultat...).
Pour 2010, compte tenu des informations trimestrielles, le résultat serait de l'ordre de 11-12 milliards d'euros. La rentabilité de notre action (résultat net divisé par capitalisation boursière) est de 13% !

Je remarque également que le groupe rachète régulièrement ses titres, ainsi la rentabilité pour l'actionnaire est dopée.

Bilan

Total propose une rémunération de l'actionnaire attractive (5,7%). La rentabilité des capitaux propres achetés (=capitalisation boursière de 93 milliards d'euros) reste intéressante (13%), bien que les capitaux propres (53 milliards d'euros) soit payés deux fois leur valeur...
Le cœur de métier de l'entreprise est l'exploitation des champs pétrolifères et les marges sont très élevées. Le résultat sera très dépendant du cours du baril et du taux de change. Il n'y a pas d'inquiétudes à moyen et long terme pour l'avenir de l'entreprise : les réserves augmentent chaque année, assurent 20 années de production et les investissements sont réguliers.
Je pense que le résultat peut être augmenté avec les leviers suivant : dette et réduction des activités de l'aval (faible marge).
La société investit dans des énergies alternatives (nucléaire, solaire...) : ces activités sont marginales, mais seront un relais de croissance dans 15-20 ans.
La volatilité du titre est faible.

Je trouve que c'est une "action de bon père de famille", à loger au fond d'un PEA.

J'ai un PRU de 39,23€.


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